Кредитование ценными бумагами

Теория

Операции кредитования ценными бумагами осуществляются на внебиржевом рынке.

Основа операций (англ. SLB или Security Lending and Borrowing) — заимствования и кредитования ценными бумагами для покрытия краткосрочных продаж активов. В число участников рынка входят различные фонды ценных бумаг, а также трейдеры опционами и другие управляющие компании.

Для целей проведения расчетов и управления рисками контрагентов стороны по сделке пользуются услугами посредников:

• кредиторы — услугами депозитариев и
• заёмщики — услугами прайм-брокеров.

SLB в основном используются для покрытия коротких продаж. В случае короткой продажи продавцы должны занимать ценную бумагу у другого контрагента — контрагента по сделке SLB. Для снижения риска кредита, заемщик предоставляет кредитору залог в виде денежных средств — залога, объем которого, как правило (но не обязательно), выше рыночной стоимости ценных бумаг.

По закрытию заёмщиком короткой позиции на рынке сделка SLB закрывается — ценные бумаги и залог возвращаются к своим первоначальным владельцам. Кроме целей покрытия коротких продаж сделки SLB могут также использоваться для целей налогового арбитража между различными юрисдикциями.

Ставка по сделке SLB

По каждому кредиту в дополнение к залогу выплачивается плата (Rebate) — в виде процентной ставки Rebate rate на сумму денежного обеспечения (залога) по сделке. Ставка устанавливается в виде спреда к индикаторам ставок финансирования, таких как LIBOR или FED FUNDS.

Величина ставки

Величина спреда является индикатором того, насколько трудно заимствовать бумагу на рынке:

• Если нет существенного спроса на данную акцию, то спред будет низким — ставка будет близка к базовой ставке финансирования.
  С учетом низкого спроса и / или избыточного предложения, кредитор будет согласен получить малую часть процентного дохода, который может быть получен заемщиком в случае инвестирования суммы залога на открытом рынке по базовой ставки финансирования.
• Далее, снижение ставки Rebate rate ниже ставки финансирования (вплоть до отрицательного значения) будет свидетельствовать о росте спроса на указанную бумагу, и, как следствие, Кредитор бумаги будет претендовать на большую сумму процентного дохода от инвестирования суммы залога.

Существуют другие факторы, влияющие на величину Rebate rate

• срок сделки и
• частота переоценки кредита.

Кредиты с открытой датой переоцениваются ежедневно с тем, чтобы учесть изменение ставок рефинансирования или спроса / предложения на данную бумагу.
Для срочных сделок Rebate rate фиксируется в начале кредита и устанавливается на весь ее срок.

Спреды могут существенно отличаться в зависимости от различных факторов — спрос и предложение на бумагу, кредитные рейтинги контрагентов и размер сделок. В некоторых случаях, кредиторы могут платить Rebate rate выше ключевых ставок финансирования, с целью поддержания объемов денежных средств, получаемых от кредиторов в виде залогов.

Знак ставки

Ставки могут быть положительными или отрицательными, что говорит о том, кто из участников сделки будет выплачивать проценты по ее денежному обеспечению:

• Когда ставка положительна, Заёмщик будет получать выплаты процентов от Кредитора.
• Когда ставка отрицательна, в дополнение к поставке обеспечения (залога), Заемщик будет выплачивать Кредитору указанную процентную ставку.

Рисунок ниже иллюстрирует упрощенную схему транзакций по сделке SLB

Ссылки

1. An Introduction to Securities Lending (ISLA)
2. Securities Lending: An Introductory Guide
3. Introduction to Securities Lending (Standard&Poors)

Связать^?

На эту статью не ссылаются другие статьи Википедии. Пожалуйста, воспользуйтесь подсказкой и установите ссылки в соответствии с принятыми рекомендациями.

Для улучшения этой статьи желательно?: Найти и оформить в виде сносок ссылки на авторитетные источники, подтверждающие написанное.