Количественное смягчение

Количественное смягчение (англ. Quantitative easing, QE) — нетрадиционная^[1][2] монетарная политика, используемая центральными банками для стимулирования национальных экономик, когда традиционные монетарные политики в связи с рядом факторов являются неэффективными или недостаточно эффективными. При количественном смягчении центральный банк покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продаёт государственные облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне.

В этом случае центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег^[3][4][5][6]. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретённых финансовых активов и снизить их доходность^[7].

Стимулирующая монетарная политика обычно заключается в покупке ЦБ краткосрочных государственных облигаций с целью снизить краткосрочные рыночные ставки процента путём сочетания постоянных механизмов кредитования (standing lending facilities)^[8][9] и операций на открытом рынке^{[10][11][12][13]}. Однако традиционная монетарная политика при краткосрочных процентных ставках около нуля не позволяет снизить их ещё ниже. В этом случае монетарные власти могут использовать количественное смягчение для дальнейшего стимулирования экономики с помощью покупок долгосрочных финансовых активов, а не только краткосрочных гособлигаций, понижая таким образом долгосрочные ставки процента^[14][15].

Количественное смягчение может также использоваться для удержания инфляции выше заданного уровня^[6]. В этом случае монетарная политика может быть более эффективной по сравнению с политикой сдерживания дефляции в экономике^[16] или недостаточно эффективной, если банки не будут выдавать кредиты^[17].

Процесс

Обычно ЦБ проводит монетарную политику поднятием или снижением его целевой межбанковской процентной ставки. В основном ЦБ достигает своей целевой процентной ставки путём операций на открытом рынке, где ЦБ покупает или продаёт краткосрочные гос.облигации у банков и других финансовых организаций^[11][13]. Когда ЦБ выплачивает или получает деньги за эти облигации, он изменяет количество денег в экономике и одновременно меняет доходность краткосрочных гос.облигаций, которая определяет межбанковские ставки процента^[18][19].

Если номинальная ставка процента очень близка к нулю, ЦБ не может понижать её дальше. Такая ситуация, называемая ловушкой ликвидности^[20], может возникать при дефляции или очень низкой инфляции^[21]. В этом случае ЦБ может проводить количественное смягчение покупая определённое количество облигаций или других активов у финансовых организаций без ссылки на ставку процента^[5][22]. Цель данной монетарной политики — увеличить денежное предложение, а не снизить ставку процента, которая не может быть снижена дальше^[23]. Эта политика часто рассматривается как «последний оплот» для стимулирования экономики^[24][25].

Количественное смягчение, и монетарная политика в целом, может проводиться, если ЦБ контролирует используемую валюту. Центральные банки стран Еврозоны не могут в одностороннем порядке увеличивать денежное предложение и, таким образом, применять количественное смягчение. Они могут только передать данные полномочия ЕЦБ для проведения монетарной политики^[26].

Эффективность

Согласно МВФ политика количественного смягчения центральных банков развитых стран с начала финансового кризиса 2008 года привела к снижению системных рисков после банкротства Lehman Brothers. МВФ считает, что данная политика также привела к увеличению доверия на рынке и снижению риска рецессии стран G7^[27].

Экономист Мартин Фелдстейн считает, что QE2 привела к росту фондового рынка во второй половине 2010 года, что в свою очередь привело к росту потребления и усилению экономики США в конце 2010^[28].

Риски

Количественное смягчение может привести к более высокой инфляции, чем ожидалось, если величина требуемого смягчения окажется переоцененной, и будет эмитировано слишком много денег^[16]. С другой стороны данная политика может провалиться, если банки будут неохотно выдавать кредиты малому бизнесу и домохозяйствам, чтобы стимулировать спрос. Количественное смягчение может эффективно смягчать процесс сокращения заемного капитала (delevereging) и, таким образом, снижать доходности по долгам. Но в контексте глобальной экономики низкие процентные ставки могут приводить к фондовым пузырям в других экономиках.

Увеличение денежного предложения имеет инфляционный эффект, который проявляется с некоторым временным лагом^[29]. Инфляционные риски могут быть смягчены, если рост экономики превзойдет рост денежного предложения, связанного со смягчением. Если производство в экономике возрастет из-за увеличенного предложения денег, производительность на единицу денег также может возрасти, даже если в экономике станет больше денег. Например, если простимулированный рост ВВП вырастет с тем же темпом, что и величина монетизированных долгов, инфляционное давление будет нейтрализовано. Это может произойти если банки будут выдавать кредиты, а не накапливать у себя наличность.

С другой стороны, если денежный спрос высоко неэластичен по отношению к ставкам процента, или процентные ставки близки к нулю (симптомы ловушки ликвидности), количественное смягчение может применяться для роста денежного предложения, и ВВП экономики находится ниже потенциально возможного уровня, инфляционный эффект будет отсутствовать или иметь небольшую величину.

Увеличение денежного предложения ведет к девальвации местной валюты по отношению к другим. Эта особенность QE помогает экспортерам страны и дебиторам, чьи долги деноминированы в местной валюте, поскольку вместе с валютой девальвируется долг. Однако это напрямую вредит кредиторам страны, поскольку реальная стоимость их сбережений падает. Девальвация валюты также вредит импортерам, поскольку цены импортируемых товаров возрастают^[30].

Новые деньги могут быть использованы банками для инвестиций в развивающиеся, товарные и сырьевые рынки, а не в виде кредитов местному бизнесу, которые испытывают трудности с финансированием^[31].

См. также

• Центральный банк Российской Федерации
• Мировой финансовый кризис (2008—2011)
• Эмиссия денег
• Облигации федерального займа
• Монетаризм
• Ловушка ликвидности

Примечания

1. ↑ Loose thinking, The Economist (15 October 2009).
2. ↑ Bank of England | Publications | Events, Conferences and Seminars | Learning the lessons from QE and other unconventional monetary policies — Call for Papers
3. ↑ Quantitative Easing Explained. — London: Bank of England, 2011.
4. ↑ Quantitative Easing. Bank of England. — «The Bank can create new money electronically by increasing the balance on a reserve account. So when the Bank purchases an asset from a bank, for example, it simply credits that bank’s reserve account with the additional funds. This generates an expansion in the supply of central bank money»  Архивировано из первоисточника 29 августа 2012.
5. ↑ ^{1 2} Q&A: Quantitative easing, BBC (9 March 2009). Проверено 29 марта 2009.
6. ↑ ^{1 2} Quantitative Easing Explained. Bank of England. — «This does not involve printing more banknotes. Instead the Bank pays for these assets by creating money electronically and crediting the accounts of the companies it bought the assets from.»(недоступная ссылка — история)
7. ↑ Elliott, Larry. Guardian Business Glossary: Quantitative Easing, London: The Guardian (8 January 2009). Проверено 19 января 2009.
8. ↑ Sterling Monetary Framework Operational Standing Facilities
9. ↑ ECB Standing facilities
10. ↑ Open market operations: A Glossary of Political Economy Terms — Dr. Paul M. Johnson
11. ↑ ^{1 2} Open Market Operation — Fedpoints — Federal Reserve Bank of New York
12. ↑ Swiss National Bank: Monetary policy Instruments
13. ↑ ^{1 2} The implementation of monetary policy in the euro area. — European Central Bank, 2008. — P. 14–19.
14. ↑ Dr. Econ: I noticed that banks have dramatically increased their excess reserve holdings. Is this buildup of reserves related to monetary policy?. Federal Reserve Bank of San Francisco (March 2010). Архивировано из первоисточника 29 августа 2012. Проверено 4 апреля 2011.
15. ↑ Bernanke, Ben The Crisis and the Policy Response. Federal Reserve (January 13, 2009). Архивировано из первоисточника 7 июня 2012. Проверено 4 апреля 2011.
16. ↑ ^{1 2} Bowlby, Chris. The fear of printing too much money, BBC News (5 Mar 2009). Проверено 25 июня 2011.
17. ↑ Isidore, Chris. Federal Reserve move toward quantitative easing poses risks, CNNMoney.com (5 Oct 2010). Проверено 25 июня 2011.
18. ↑ Abel, Andrew & Bernanke, Ben (2005), "14.1", «Macroeconomics» (5th ed.), Pearson, сс. 522–532 
19. ↑ Mankiw, N. Gregory (2002), "Chapter 18: Money Supply and Money Demand", «Macroeconomics» (5th ed.), Worth, сс. 482–489 
20. ↑ Eggertsson, Gauti. The New Palgrave Dictionary of Economics.
21. ↑ What is the optimal inflation rate?.
22. ↑ Bullard, James Quantitative easing—uncharted waters for monetary policy. Federal Reserve Bank of St. Louis (Jan 2010). Архивировано из первоисточника 29 августа 2012. Проверено 26 июля 2011.
23. ↑ Quantitative Easing explained. — Bank of England. — P. 7–9. — ISBN 1857301145
24. ↑ Quantitative easing: A therapy of last resort, The New York Times (1 January 2009). Проверено 12 июля 2010.
25. ↑ Stewart, Heather. Quantitative easing: last resort to get credit moving again, London: The Guardian (29 January 2009). Проверено 12 июля 2010.
26. ↑ Protocol on the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank: statements 14.4, 18.2 5–6. Архивировано из первоисточника 29 августа 2012. Проверено 7 апреля 2011.
27. ↑ Unconventional Choices for Unconventional Times: Credit and Quantitative Easing in Advanced Economies
28. ↑ Feldstein, Martin Quantitative Easing and America’s Economic Rebound. project-syndicate.org. Project Syndicate (24 февраля 2011). Архивировано из первоисточника 29 августа 2012. Проверено 4 апреля 2011.
29. ↑ Thornton, Daniel L.. The downside of quantitative easing.
30. ↑ Inman, Phillip. How the world paid the hidden cost of America's quantitative easing, The Guardian (29 June 2011).
31. ↑ Bernanke’s `Cheap Money' Stimulus Spurs Corporate Investment Outside U.S. — Bloomberg